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第19章 商誉减值（第3页）

上雪就拿作者自己提到的某大型眼科公司为例，该公司2020年第一季度新冠疫情爆发的时候收入增长率就跌得非常难看，不仅是负数，还是两位数的负数，如果按照作者连续八个季度都得是正数的要求，这家好的公司就直接被毙了。

所以我们如果是选尖子生，他一个学期大部分时间考试成绩都是全班前五就行了，用不着每次月考甚至每次单元测验都是全班前五且分数还一直在提高，因为一直这么稳的同学你说他爆发力会很强么？不见得；你说他持续增长潜力一定非常大么？也不见得。

做投资最好的是抓大放小，我们宁可要模糊的正确，也不要精确的错误，如果因为2020年第一季度收入增长率是负的就把这家眼科公司从组合里剔除，就是非常典型的精确的错误。

所以这指标上雪也是建议大家看看就行，不用特别在意，在此暂不纳入我们的评价体系内。

6、商誉净资产比

作者说：“之前给大家提过的指标分别反映了公司的盈利质量（现金收入比）、盈利能力（净资产收益率、人均创收和人均创利）、运营能力（总资产周转率）和成长能力（季度收入增长率）。我们在筛选公司做投资的时候，总希望这些指标大一点。但我们现在要讲的这个指标——商誉净资产比，小一点为好。”

作者提到，商誉是在公司对外并购的时候产生的，它是一项无形资产。

商誉并没有对应的实物资产，而是收购方愿意付出的溢价。

上雪举个例子给大家解释一下商誉。

就比如小明想买小红的公司，小红的公司本来价值100万，但市场上出价的人比较多，于是小明为了抢下小红的公司，愿意出价150万元购买，多出来的这50万，完全是小明自己愿意多给的，肯定不是小红公司的固有资产，因此我们给这50万一个名字，这个名字就叫做：商誉。

如果一年以后小红经营不善，没赚到什么钱，她再拿自己的公司去市场上询价，发现愿意出价的人明显少了很多，最终有人说我看最多给120万吧，总之150万我是不愿意的，谁爱要谁要。

于是，小红公司的市场价值就从150万元下降至120万元，比她原先的固有资产还是多出20万，这20万我们仍称之为“商誉”。

但大家也应该发现了，20万比之前的50万少了30万，所以减少的这30万，就被称为“商誉减值”。

大家注意了，商誉减值这个指标我们作为股东需要好好学学，因为商誉减值对公司股东的影响较大。

商誉属于无形资产，减值会造成公司股东实打实的亏损。

近几年，我们看到越来越多的公司在上市之后会做一些并购，从而形成了不小的商誉金额。

作者说他在实务中经常会把商誉与归母净资产做比较，如果这个比率太高了，公司股东面临的风险会比较大。

在做投资的时候，作者会选择那些商誉净资产比低于50的公司。

当然，如果更谨慎一点，商誉净资产比低于30是更好的选择。

作者这个选股标准是合理的，因为明显小红公司估价150万的时候肯定比120万的时候商誉减值风险大，一旦减值，比如一年时间150万降到了120万，我们股东就很惨了，因为30万就这么人间蒸发了，想找个人说理都没办法说。

市场上现在很多公司的商誉净资产比都超过了100，也就是净资产只有100万的公司估价200万，这些公司都面临着比较高的商誉减值风险，买进去不代表不是好公司，也不代表这家公司的股价不会继续涨，但是我们作为股东所承担的风险就比较大了，建议大家还是谨慎。

7、毛利率。

这个指标本书前面大篇幅分析过，这里直接给出作者的观点，大家自行比较一下即可。

作者认为：

“（1）一般选择毛利率高一点的公司进行投资。

（2）拉长时间，除非外部环境有重大变化，否则公司的毛利率一般比较稳定，不会有大幅波动。

（3）公司的毛利率与行业内其他公司的差异不会变化很大。如果有异动，投资者需要仔细分析。

那毛利率多少算高呢？我做了20年的研究和投资，感觉对于国内制造业的企业而言，毛利率超过20的公司一般就算很不错的了。”

后续论点见下章。

重要提示：文中提及的所有公司仅用于案例分析，不构成任何投资建议，市场有风险，投资需谨慎。

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