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第19章 商誉减值（第2页）

近几年，我们看到越来越多的公司在上市之后会做一些并购，从而形成了不小的商誉金额。

作者说他在实务中经常会把商誉与归母净资产做比较，如果这个比率太高了，公司股东面临的风险会比较大。

在做投资的时候，作者会选择那些商誉净资产比低于50的公司。

当然，如果更谨慎一点，商誉净资产比低于30是更好的选择。

作者这个选股标准是合理的，因为明显小红公司估价150万的时候肯定比120万的时候商誉减值风险大，一旦减值，比如一年时间150万降到了120万，我们股东就很惨了，因为30万就这么人间蒸发了，想找个人说理都没办法说。

市场上现在很多公司的商誉净资产比都超过了100，也就是净资产只有100万的公司估价200万，这些公司都面临着比较高的商誉减值风险，买进去不代表不是好公司，也不代表这家公司的股价不会继续涨，但是我们作为股东所承担的风险就比较大了，建议大家还是谨慎。

7、毛利率。

这个指标本书前面大篇幅分析过，这里直接给出作者的观点，大家自行比较一下即可。

作者认为：

“（1）一般选择毛利率高一点的公司进行投资。

（2）拉长时间，除非外部环境有重大变化，否则公司的毛利率一般比较稳定，不会有大幅波动。

（3）公司的毛利率与行业内其他公司的差异不会变化很大。如果有异动，投资者需要仔细分析。

那毛利率多少算高呢？我做了20年的研究和投资，感觉对于国内制造业的企业而言，毛利率超过20的公司一般就算很不错的了。”

后续论点见下章。

重要提示：文中提及的所有公司仅用于案例分析，不构成任何投资建议，市场有风险，投资需谨慎。

本章接上回分析。

5、季度收入增长率

季度收入增长率的计算很简单，首先找到公司每个季度的销售收入（这些数据在公司的季报和年报里都能找到），然后计算同比增长率（与上一年同一个季度的数值对比）即可。

作者认为：

“如果公司的销售收入没有增长，那么公司利润的增长会比较困难。

在做投资的时候，我的独门方法是：选连续八个季度的季度收入增长率都超过15的公司去投资。

当然，这样的选股标准是比较严格的，沪深两个市场的所有上市公司中符合条件的并不多。但是，用这个方法挑选出来的公司一般都不错。”

作者给出的一个例子是国内某大型眼科公司，该公司收入增速非常惊人，2016至2017年八个季度的季度收入增长率基本为两位数。

当然，作者强调投资要看未来，所以要尽量预测未来几个季度公司的收入变化情况。

作者不仅要求一家公司全年收入增长率要达标，拆分到每个季度的收入较上年同期也要增长，增长幅度还得是两位数。

这有点像我们去学校评选学习进步大的学生，我们不仅看他们的期末考试成绩，还要看期中考、月考甚至每周的单元测验，我们要求这个学生每次考试都要比去年同期的分数高。

这样选出来的学生不好那是不可能的，不仅好，还特别稳，因为我们几乎不允许他在任何阶段发挥失常。

这个指标上雪认为只要一家公司大多数时间季度收入增长率是两位数，且是正数就行，偶然有一两个季度是负数关系也不大。

有很多好公司，他们的产品在全年有自己的销售周期，有些产品就是雨季卖得好，旱季无人问津，有些产品冬季卖得好，夏季就没什么人买，所以这就导致了一年中总有那么小半年时间这些企业是没办法实现收入增长的。

因为去年七月是雨季不代表今年七月也是，很可能提前到六月，六月属于第二季度，而七月就是第三季度了，所以天气会影响单季度的销售额，基于此有些好公司很多时候单季度增长率说不定还是负的，但是我们如果看全年，它们的表现往往很好。

所以按照作者这么选股，那么生产的产品只要有淡旺季都可以不用考虑了，要求太细会错杀一些公司。

一家公司就算再好，如果宏观环境突然恶化或者有别的黑天鹅事件发生也是没办法在当季度继续增长的。

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